![\"\"](\"https:\/\/observatorioarmenia.org\/site\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/ChatGPT-Image-22-dic-2025-20_11_14-1024x683.png\")
A esta fragilidad real se suma una dimensi\u00f3n pol\u00edtica y de incentivos. El gobierno busca frenar la \u201ccompetencia destructiva\u201d y la sobrecapacidad en algunos sectores emergentes (\u201canti-involuci\u00f3n\u201d), lo que puede moderar decisiones de inversi\u00f3n incluso en industrias nuevas. Al mismo tiempo, se da un giro discursivo e institucional: el liderazgo insiste en priorizar \u201ccrecimiento real\u201d y critica proyectos orientados a inflar cifras, adem\u00e1s de reconocer que la deuda local limita la capacidad de gasto. Este cambio puede ser positivo a mediano plazo \u2014mejor calidad del crecimiento, menor despilfarro\u2014, pero en el corto puede hacer m\u00e1s visible la desaceleraci\u00f3n si no se compensa con pol\u00edticas que reactiven la demanda interna de forma m\u00e1s directa (por ejemplo, fortaleciendo ingresos y red de protecci\u00f3n social para mover consumo).<\/p>\n\n\n\n
Con estos elementos, la perspectiva hacia 2026 queda marcada por un balance delicado. En el escenario base de varios organismos multilaterales, China transitar\u00eda hacia un crecimiento medio-bajo pero a\u00fan relativamente estable, alrededor de la franja del 4%\u20134,5%, apoyada por pol\u00edticas fiscales y financieras para evitar un frenazo abrupto. Sin embargo, se advierte que existe un escenario de riesgo m\u00e1s cercano a la \u201cL\u201d si se consolida una combinaci\u00f3n adversa: inversi\u00f3n privada persistentemente d\u00e9bil, ajuste inmobiliario prolongado, consumo contenido por falta de confianza y m\u00e1rgenes de pol\u00edtica limitados por endeudamiento local y por la decisi\u00f3n de evitar est\u00edmulos \u201cde baja calidad\u201d. En s\u00edntesis, el diagn\u00f3stico no es que China \u201ccolapse\u201d, sino que enfrenta un desaf\u00edo estructural: c\u00f3mo recomponer confianza y demanda interna para que el motor nuevo no solo crezca, sino que crezca lo suficiente como para reemplazar, de verdad, al motor viejo sin caer en un periodo prolongado de crecimiento an\u00e9mico.<\/p>\n\n\n\n
2.2 Estados Unidos<\/h3>\n\n\n\n
La fotograf\u00eda econ\u00f3mica de Estados Unidos a finales de 2025 es la de una econom\u00eda que no est\u00e1 en recesi\u00f3n<\/strong>, pero s\u00ed exhibe se\u00f1ales tempranas de fatiga<\/strong> concentradas en los bordes del mercado laboral. El debate se centra en si esa \u201cdolencia perif\u00e9rica\u201d anticipa un deterioro general (como ocurri\u00f3 en episodios previos) o si, esta vez, responde a factores m\u00e1s espec\u00edficos y por tanto no necesariamente arrastra al conjunto.<\/p>\n\n\n\n El dato que enmarca la discusi\u00f3n es el repunte del desempleo: en noviembre sube a 4,6%<\/strong> (desde 4,4% en septiembre) y, sobre todo, el aumento es mucho m\u00e1s pronunciado<\/strong> entre grupos tradicionalmente m\u00e1s vulnerables. En el \u00faltimo a\u00f1o, el desempleo de j\u00f3venes (16\u201324) aumenta 1,2 pp<\/strong> y el de afroamericanos 1,9 pp<\/strong>, mientras que el desempleo total apenas sube 0,4 pp<\/strong>. A esto se suma un incremento de quienes trabajan tiempo parcial por razones econ\u00f3micas<\/strong> (quieren tiempo completo pero no lo encuentran), un indicador t\u00edpico de enfriamiento de la demanda por trabajo.<\/p>\n\n\n\n Se conecta estas se\u00f1ales con una lectura \u201ccasi recesiva\u201d a trav\u00e9s de una modificaci\u00f3n de la regla de Sahm (un detector de recesiones basado en aumentos del desempleo): la versi\u00f3n que combina el desempleo de j\u00f3venes y afroamericanos habr\u00eda cruzado el umbral de recesi\u00f3n en agosto, y en el pasado ha advertido algunas recesiones con uno o dos meses de anticipaci\u00f3n frente a la versi\u00f3n est\u00e1ndar. Sin embargo, la pieza tambi\u00e9n explica por qu\u00e9 podr\u00eda ser una falsa alarma parcial<\/strong>: otros grupos marginales (por ejemplo, hispanos o trabajadores sin diploma de secundaria) no muestran un deterioro igual de marcado; adem\u00e1s, el aumento del desempleo afroamericano estar\u00eda influido por despidos del sector p\u00fablico<\/strong> (incluido el episodio del \u201cshutdown\u201d que retras\u00f3 la publicaci\u00f3n del dato), m\u00e1s que por debilidad amplia del sector privado.<\/p>\n\n\n\n Gr\u00e1fico 2. Tasa de desempleo y recesi\u00f3n que indica regla de Sahm<\/p>\n\n\n\n En los j\u00f3venes, el diagn\u00f3stico es distinto y se enlaza con la naturaleza del ajuste reciente: Estados Unidos estar\u00eda operando en una econom\u00eda de \u201cno-hire, no-fire\u201d, donde las empresas no despiden masivamente<\/strong>, pero s\u00ed frenan la contrataci\u00f3n<\/strong>. Eso golpea de forma desproporcionada a quienes buscan su primer empleo o reingresan al mercado laboral. El art\u00edculo sugiere que esa cautela empresarial podr\u00eda estar alimentada por incertidumbres de pol\u00edtica (por aranceles y una postura gubernamental menos favorable a la migraci\u00f3n), y que, si las firmas se adaptan al \u201cnuevo normal\u201d, la contrataci\u00f3n podr\u00eda reactivarse sin necesidad de una recesi\u00f3n formal.<\/p>\n\n\n\n Desde la perspectiva macro, el mensaje para la pol\u00edtica monetaria es deliberadamente prudente. Aunque la debilidad en \u201clas esquinas\u201d del mercado laboral puede presionar por recortes de tasas, se recuerda el costo de reaccionar demasiado r\u00e1pido: tras la pandemia, mantener una postura demasiado laxa por demasiado tiempo termin\u00f3 contribuyendo a un brote inflacionario, y hoy la inflaci\u00f3n sigue por encima del objetivo. En consecuencia, el dilema no es solo \u201cempleo vs. crecimiento\u201d, sino c\u00f3mo evitar repetir un error de sobreest\u00edmulo<\/strong> cuando los s\u00edntomas podr\u00edan estar concentrados y no ser generalizados.<\/p>\n\n\n\n Mirando a 2026, la perspectiva \u201ccentral\u201d que emerge de las fuentes oficiales y multilaterales es la de un aterrizaje suave con crecimiento moderado<\/strong>, no una recesi\u00f3n profunda, pero con un mercado laboral que continuar\u00eda enfri\u00e1ndose. La OCDE proyecta que el crecimiento real del PIB de Estados Unidos se desacelerar\u00eda a 1,7% en 2026<\/strong>, atribuy\u00e9ndolo a la menor creaci\u00f3n de empleo, una fuerte desaceleraci\u00f3n de la inmigraci\u00f3n neta, el traspaso de aumentos arancelarios a precios y recortes del gasto discrecional no defensivo; y prev\u00e9 una recuperaci\u00f3n gradual hacia 2027 a medida que esos choques se diluyen. En la misma l\u00ednea de \u201cenfriamiento controlado\u201d, la Encuesta de Pronosticadores Profesionales (Philadelphia Fed) ubica el desempleo promedio anual de 2026 en torno a 4,5%<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n La Reserva Federal, en su reuni\u00f3n de diciembre de 2025, dibuja un escenario relativamente consistente con esa narrativa: mediana de 2,3%<\/strong> para el crecimiento del PIB real en 2026 (variaci\u00f3n 4T\/4T), desempleo en 4,4%<\/strong> (4T), inflaci\u00f3n PCE en 2,4%<\/strong> y n\u00facleo PCE en 2,5%<\/strong>, junto con una trayectoria de tasa de fondos federales que se reduce gradualmente (mediana 3,4%<\/strong> a fin de 2026).<\/p>\n\n\n\n El principal foco de riesgo para 2026, es que la debilidad \u201cen los m\u00e1rgenes\u201d se convierta en algo m\u00e1s amplio si se encadenan tres factores: (1) empresas que prolongan el \u201cno-hire\u201d y terminan ajustando empleo, (2) choque de confianza y precios por un entorno comercial incierto, y (3) margen fiscal m\u00e1s estrecho. En ese frente, Reuters describe que la pol\u00edtica arancelaria y su base legal podr\u00edan seguir generando incertidumbre en 2026 (incluida una eventual decisi\u00f3n judicial), con efectos potenciales sobre inversi\u00f3n, precios y expectativas. En s\u00edntesis: Estados Unidos llega a 2026 con una econom\u00eda que a\u00fan sostiene actividad, pero con se\u00f1ales adelantadas de tensi\u00f3n laboral en grupos vulnerables<\/strong>; la perspectiva m\u00e1s probable es desaceleraci\u00f3n con inflaci\u00f3n descendente y recortes graduales de tasas, aunque el balance de riesgos depende en gran medida de contrataci\u00f3n privada, pol\u00edtica comercial y el manejo fino del trade-off de la Fed entre empleo e inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n 2.3 Espa\u00f1a<\/p>\n\n\n\n En 2025, la econom\u00eda espa\u00f1ola mantiene un crecimiento todav\u00eda s\u00f3lido, pero empieza a evidenciar una p\u00e9rdida de fuelle que no se explica tanto por un desplome interno, sino por un cambio en la composici\u00f3n de los motores de la actividad. En el tercer trimestre de 2025 el PIB avanza un 0,6% trimestral y un 2,8% interanual, cifras compatibles con dinamismo, pero inferiores al ritmo del trimestre anterior. La clave es que el crecimiento deja de apoyarse de forma equilibrada en el sector exterior y pasa a depender casi por completo de la demanda interna: el consumo de los hogares y el gasto p\u00fablico se aceleran, y la inversi\u00f3n tambi\u00e9n muestra un avance relevante. Ese impulso interno, sin embargo, convive con un \u201capag\u00f3n\u201d de la demanda externa, que deja de aportar y empieza a restar al crecimiento.<\/p>\n\n\n\n Este giro tiene implicaciones econ\u00f3micas claras. Cuando el consumo y la inversi\u00f3n dom\u00e9sticos tiran con fuerza, tienden a empujar las importaciones, especialmente si parte de la demanda se satisface con bienes y servicios producidos fuera. Eso es justamente lo que refleja la situaci\u00f3n de Espa\u00f1a: mientras las exportaciones se debilitan en el margen, las importaciones crecen, y el saldo exterior pasa a ser una fuente de arrastre negativo. En otras palabras, Espa\u00f1a crece, pero lo hace con un patr\u00f3n m\u00e1s fr\u00e1gil: el avance se sostiene por el pulso interno, a la vez que se deteriora el soporte externo, lo que aumenta la vulnerabilidad ante cambios de ciclo financiero, confianza o condiciones internacionales. A esa fragilidad se suma una advertencia de competitividad: si la inflaci\u00f3n en Espa\u00f1a se sit\u00faa por encima de la media de la Eurozona durante un periodo prolongado, puede erosionar la capacidad exportadora y reforzar el sesgo hacia un mayor desequilibrio exterior.<\/p>\n\n\n\n Gr\u00e1fica 3. PIB trimestral de Espa\u00f1a a\u00f1os 2022 a 2025 <\/p>\n\n\n En 2026, se plantea un arranque con \u201cefecto arrastre\u201d que deja un punto de crecimiento de partida, lo cual permitir\u00eda sostener tasas interanuales en el entorno del 2% si no se deterioran las condiciones. Sin embargo, ese punto de partida no elimina los riesgos, porque la sostenibilidad del crecimiento depender\u00e1 de si el motor externo se recompone o, al menos, deja de restar. Si la demanda interna contin\u00faa fuerte mientras el sector exterior sigue d\u00e9bil \u2014por incertidumbre geopol\u00edtica, desaceleraci\u00f3n global o p\u00e9rdida de competitividad\u2014, es probable que las importaciones sigan creciendo m\u00e1s r\u00e1pido que las exportaciones, ampliando la brecha externa. As\u00ed, 2026 aparece como un a\u00f1o con inercia positiva, pero condicionado por la misma tensi\u00f3n de fondo que empieza a verse en 2025: crecer con empleo y gasto interno es viable en el corto plazo, pero se vuelve m\u00e1s vulnerable si no se recupera el aporte del comercio exterior y si no se corrige el diferencial de competitividad frente a la Eurozona.<\/p>\n\n\n\n Referencias<\/p>\n\n\n\n El Economista.es. (2025a). El apag\u00f3n chino es m\u00e1s grave de lo que parece: la econom\u00eda est\u00e1 cambiando la K por la temida forma en L. Econom\u00eda. 16\/12\/2025. https:\/\/www.eleconomista.es\/economia\/noticias\/13692760\/12\/25\/el-apagon-chino-es-mas-grave-de-lo-que-parece-la-economia-esta-cambiando-la-k-por-la-temida-forma-en-l.html<\/a><\/p>\n\n\n\n El Economista.es. (2025b). El INE confirma que la econom\u00eda de Espa\u00f1a empieza a perder fuelle ante el ‘apag\u00f3n’ de la demanda externa. Econom\u00eda. 23\/12\/2025. https:\/\/www.eleconomista.es\/economia\/noticias\/13703254\/12\/25\/el-ine-confirma-que-la-economia-de-espana-empieza-a-perder-fuelle-ante-el-apagon-de-la-demanda-externa.html<\/a><\/p>\n\n\n\n Economist. (2025). How to interpret the pain at the edge of America\u2019s labour market. Finance & economics. 21\/12\/2025. https:\/\/www.economist.com\/finance-and-economics\/2025\/12\/21\/how-to-interpret-the-pain-at-the-edge-of-americas-labour-market?giftId=MjBiMTQ1ZjktYzBkYS00ZjRlLTk0NjQtZGI3ZGUyZjBkNzQ2&utm_campaign=gifted_article<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" I. Contexto El mundo de 2026 seguir\u00e1 funcionando, pero con m\u00e1s sobresaltos y menos margen para errores: deuda alta, activos caros, riesgos financieros ocultos y una geopol\u00edtica en tensi\u00f3n. Por otro, el verdadero peligro para muchas econom\u00edas \u2013y para regiones como Armenia\/Quind\u00edo\u2013 no es solo una gran crisis puntual, sino<\/p>\n![\"\"](\"https:\/\/observatorioarmenia.org\/site\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/ChatGPT-Image-22-dic-2025-21_07_17-1024x683.png\")
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