{"id":5160,"date":"2025-04-10T11:18:02","date_gmt":"2025-04-10T16:18:02","guid":{"rendered":"https:\/\/observatorioarmenia.org\/site\/?p=5160"},"modified":"2025-04-10T11:18:05","modified_gmt":"2025-04-10T16:18:05","slug":"observatorio-fiscal-cambios-en-las-juntas-directivas-de-los-bancos-centrales-y-su-influencia-en-la-politica-monetaria","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/observatorioarmenia.org\/site\/uncategorized\/observatorio-fiscal-cambios-en-las-juntas-directivas-de-los-bancos-centrales-y-su-influencia-en-la-politica-monetaria\/","title":{"rendered":"Observatorio Fiscal: Cambios en las juntas directivas de los bancos centrales y su influencia en la pol\u00edtica monetaria"},"content":{"rendered":"\n

I. Contexto<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Los bancos centrales, como la Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed) y el Banco de la Rep\u00fablica de Colombia (BanRep), desempe\u00f1an un papel determinante en la estabilidad econ\u00f3mica a trav\u00e9s de la formulaci\u00f3n e implementaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria. La composici\u00f3n de sus juntas directivas es un factor decisivo en la orientaci\u00f3n de estas pol\u00edticas, ya que los diferentes miembros aportan perspectivas y prioridades que pueden influir en las decisiones finales.<\/p>\n\n\n\n

II. Metodolog\u00eda<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El art\u00edculo examina los cambios recientes en la Junta Directiva del Banco de la Rep\u00fablica ocurridos en enero de 2025 y considera los futuros cambios en la composici\u00f3n de la Fed, analizando su potencial influencia en la direcci\u00f3n futura de la pol\u00edtica monetaria en ambos pa\u00edses.<\/p>\n\n\n\n

III. La Reserva Federal (Fed): un sistema descentralizado con mandato dual<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La Fed, creada en 1913, opera con un mandato dual de fomentar condiciones econ\u00f3micas que logren precios estables y un nivel m\u00e1ximo de empleo sostenible. Su estructura es una combinaci\u00f3n p\u00fablico-privada, dise\u00f1ada para proporcionar una representaci\u00f3n completa de los intereses nacionales en la formulaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n\n\n\n

Se compone de la Junta de Gobernadores, con siete miembros nombrados por el presidente de los Estados Unidos y confirmados por el Senado para mandatos de 14 a\u00f1os no renovables. El principal cuerpo de formulaci\u00f3n de pol\u00edticas es el Comit\u00e9 Federal de Mercado Abierto (FOMC), integrado por los siete miembros de la Junta de Gobernadores y cinco de los presidentes de los 12 bancos regionales de la Reserva Federal, quienes rotan en el cargo anualmente. Esta estructura busca equilibrar el control gubernamental con la representaci\u00f3n de las diversas regiones del pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n

Los cambios espec\u00edficos en la composici\u00f3n de la Junta de Gobernadores o del FOMC para 2026, corresponden a un proceso continuo a medida que expiran los mandatos y se realizan nuevos nombramientos. Los futuros cambios en el marco del nuevo gobierno estadounidense, especialmente, la muy posible salida de Jerome Powell, presidente de la Fed, el pr\u00f3ximo a\u00f1o, podr\u00edan potencialmente alterar el equilibrio de opiniones dentro del FOMC y, por ende, influir en las decisiones sobre tasas de inter\u00e9s, operaciones de mercado abierto y otros instrumentos de pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n\n\n\n

La historia de la Fed muestra episodios donde las presiones pol\u00edticas han intentado influir en su independencia, y la composici\u00f3n de su junta es un mecanismo clave para salvaguardar esta independencia, permitiendo tomar decisiones basadas en la mejor evidencia y an\u00e1lisis disponibles. La Fed comunica p\u00fablicamente su pol\u00edtica monetaria y su visi\u00f3n de la econom\u00eda, lo que puede influir en las expectativas y el comportamiento econ\u00f3mico.<\/p>\n\n\n\n

Recientemente, en marzo de 2025, la Fed mantuvo sin cambios el rango objetivo de los Fed funds entre 4.25% y 4.5%, mostrando cautela ante un crecimiento esperado a la baja (de 2.1% a 1.7%) y una inflaci\u00f3n ligeramente al alza (de 2.5% a 2.7%), que puede verse mayormente afectada en la medida en que los aranceles globales impuestos por Trump contin\u00faen su escalada. A su vez, el dot plot indicaba que la mediana de los miembros a\u00fan esperaba dos recortes de tasas en 2025, pero con menos consenso y m\u00e1s miembros inclin\u00e1ndose por pocos o ning\u00fan cambio, reflejando la creciente complejidad del panorama econ\u00f3mico. La incertidumbre sobre las perspectivas de inflaci\u00f3n aument\u00f3 a uno y tres a\u00f1os, pero disminuy\u00f3 a cinco a\u00f1os, seg\u00fan una encuesta de la Fed de Nueva York.<\/p>\n\n\n\n

IV. El Banco de la Rep\u00fablica (BanRep): mayor cercan\u00eda con el ejecutivo en 2025<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan la Constituci\u00f3n de 1991 en su art\u00edculo 373 y la Ley 31 de 1992, el Banco de la Rep\u00fablica de Colombia es la autoridad monetaria, crediticia y cambiar\u00eda del pa\u00eds. Su objetivo principal es “conservar el poder adquisitivo de la moneda”. La Junta Directiva del BanRep est\u00e1 compuesta por siete miembros: el Ministro de Hacienda y Cr\u00e9dito P\u00fablico (quien la preside), el Gerente General (actualmente Leonardo Villar, elegido por la Junta cada cuatro a\u00f1os) y cinco miembros de dedicaci\u00f3n exclusiva (codirectores) nombrados por el presidente de la Rep\u00fablica para per\u00edodos de cuatro a\u00f1os, prorrogables hasta por dos periodos adicionales. Dos de los miembros de dedicaci\u00f3n exclusiva son reemplazados cada cuatro a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n

En enero de 2025, el presidente Gustavo Petro design\u00f3 a los economistas Laura Mois\u00e1 y C\u00e9sar Giraldo como nuevos codirectores de la Junta Directiva. Estos nombramientos se realizaron en ejercicio de sus facultades constitucionales. Laura Mois\u00e1 fue vicerrectora de la Universidad Nacional de Colombia, sede Medell\u00edn, con estudios de maestr\u00eda y doctorado en temas relacionados con econom\u00eda. C\u00e9sar Giraldo tambi\u00e9n es economista, pero de Los Andes, adem\u00e1s de mag\u00edster y doctorado en econom\u00eda. Con estos nombramientos, el gobierno de Petro \u201ctendr\u00eda\u201d a cuatro de los siete miembros de la junta directiva con cercan\u00eda a su administraci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Se especula que esta nueva composici\u00f3n de la Junta Directiva \u201cpodr\u00eda\u201d aumentar la viabilidad de que el Banco de la Rep\u00fablica apoye las ideas del gobierno, como la potencial emisi\u00f3n de dinero para la reparaci\u00f3n de las v\u00edctimas del conflicto armado. Adem\u00e1s, se espera que, con una mayor afinidad entre la Junta y el Ejecutivo, la relaci\u00f3n mejore y se acelere la disminuci\u00f3n de las tasas de inter\u00e9s para dinamizar la econom\u00eda nacional. En marzo de 2025, la Junta Directiva del Banco de la Rep\u00fablica decidi\u00f3 por mayor\u00eda mantener inalterada la tasa de inter\u00e9s de pol\u00edtica monetaria en 9,5%.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, esta mayor cercan\u00eda al ejecutivo plantea interrogantes sobre la independencia del Banco de la Rep\u00fablica. Si bien la ley busca garantizar la autonom\u00eda del BanRep en el cumplimiento de su objetivo de estabilidad de precios, la influencia de los nombramientos presidenciales en la composici\u00f3n de la Junta podr\u00eda generar preocupaciones sobre la capacidad del banco central para resistir presiones pol\u00edticas, especialmente si estas van en contra del objetivo de controlar la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

La independencia de la banca central es un tema de debate, con argumentos a favor de aislarla de las presiones pol\u00edticas para lograr estabilidad econ\u00f3mica. Sin embargo, tambi\u00e9n existen cr\u00edticas a esta independencia, se\u00f1alando la necesidad de que los bancos centrales rindan cuentas a la ciudadan\u00eda. La transparencia, incluyendo la publicaci\u00f3n de minutas de las reuniones, es un elemento importante de esta rendici\u00f3n de cuentas. Si bien el art\u00edculo 54 de la Ley 31 de 1992 establece que los documentos y decisiones no est\u00e1n sujetos a reserva, se except\u00faan documentos de trabajo por un t\u00e9rmino de hasta 3 a\u00f1os. Un miembro de la Junta Directiva en 2000 consider\u00f3 las conferencias de prensa posteriores a las reuniones como “substitutas cercanas” de las minutas. No existe una norma para despedir a los miembros de la Junta por el desempe\u00f1o de la econom\u00eda. Pero, el Congreso tiene mecanismos de control pol\u00edtico sobre la Junta, como citaciones e informes anuales, aunque no puede solicitar un cambio en la pol\u00edtica adoptada.<\/p>\n\n\n\n

V. Potencial influencia en la orientaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Finalmente, los cambios en la composici\u00f3n de las juntas directivas de la Fed y el BanRep tienen el potencial de influir significativamente en la orientaci\u00f3n futura de la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n\n\n\n

En el caso de la Fed, los futuros nombramientos podr\u00edan desplazar el equilibrio entre quienes priorizan la estabilidad de precios frente a quienes dan mayor peso al pleno empleo. La diversidad de puntos de vista dentro del FOMC es importante, y los cambios podr\u00edan fortalecer o debilitar ciertas perspectivas. La capacidad de la Fed para adaptarse a las condiciones econ\u00f3micas cambiantes, como se evidenci\u00f3 en la revisi\u00f3n de su marco de pol\u00edtica monetaria en 2020, depender\u00e1 en parte de la experiencia, las prioridades de sus miembros y el cambio que se pueda dar en la presidencia el pr\u00f3ximo a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

Para el Banco de la Rep\u00fablica, la llegada de Laura Mois\u00e1 y C\u00e9sar Giraldo en 2025, con cercan\u00eda al gobierno de Petro, podr\u00eda significar un cambio en la prioridad de la pol\u00edtica monetaria, con un mayor \u00e9nfasis en la reactivaci\u00f3n econ\u00f3mica a trav\u00e9s de la reducci\u00f3n de las tasas de inter\u00e9s. Si bien el objetivo constitucional de mantener la capacidad adquisitiva de la moneda sigue siendo primordial, la coordinaci\u00f3n con la pol\u00edtica econ\u00f3mica general del ejecutivo podr\u00eda llevar a una interpretaci\u00f3n m\u00e1s flexible de este mandato, considerando tambi\u00e9n objetivos como el empleo y el crecimiento. La Corte Constitucional de Colombia, en su Sentencia C-481 de 1999, ya hab\u00eda declarado inexequible la frase que exig\u00eda que las metas de inflaci\u00f3n fueran siempre menores a los \u00faltimos resultados registrados, y llam\u00f3 al Banco de la Rep\u00fablica a coordinar sus pol\u00edticas monetarias con la pol\u00edtica general.<\/p>\n\n\n\n

VI. Percepci\u00f3n de riesgo pol\u00edtico y sesgo monetario tras cambios en juntas<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El gr\u00e1fico presenta una evaluaci\u00f3n cualitativa del impacto institucional que pueden tener los recientes cambios en las juntas directivas de la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos y del Banco de la Rep\u00fablica (BanRep) de Colombia. Se utilizan dos dimensiones anal\u00edticas: riesgo de politizaci\u00f3n y sesgo expansivo en pol\u00edtica monetaria, <\/strong>ambas medidas en una escala de 0 a 10. Estas dimensiones permiten explorar, de manera sistem\u00e1tica, c\u00f3mo la composici\u00f3n actual de las juntas puede influir en la independencia operativa de los bancos centrales y en la orientaci\u00f3n futura de sus decisiones.<\/p>\n\n\n

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Fuente: Secretar\u00eda de Hacienda de Armenia con datos entidades (2025)<\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

La construcci\u00f3n de los indicadores se basa en un an\u00e1lisis de fuentes oficiales, entrevistas a expertos, literatura acad\u00e9mica y observaci\u00f3n de pronunciamientos p\u00fablicos y decisiones recientes:<\/p>\n\n\n\n